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参股券商概念股,最新参股券商概念股一览

  参股券商概念股,最新参股券商概念股一览

  编者按:本周一,受沪港通将正式开通消息推动,券商股大涨,截至收盘,板块上涨4.61%。好事成双,昨日,上市券商10月份业绩公布完毕,19家券商前10月整体实现营业收入同比增长138%,净利润同比增长241%。

  沪港通引爆券商股 利好频发助推行情持续

  面对即将来临的沪港通,券商板块无疑成为了最大的赢家之一。在政策利好迭加的大背景下,市场对于券商板块的热捧也是一浪接一浪。

  华融证券分析师赵莎莎表示,上市券商三季报业绩抢眼,市场对券商板块热情极其高涨。

  而沪港通启动将进一步助推券商业绩的回升,尤其是在香港设立有子公司的内地大型券商。

  此外,之前业界盛传的蓝筹股“T+0”交易有望随着沪港通的进度在一年内推出,也将对券商产生直接的利好作用。

  瑞银证券分析师潘洪文称,考虑到中国资本市场正在快速变革中,沪港通只是改革一小步,市场期待未来几年有越来越多的资本市场改革。

  “例如注册制有望在未来几年推出(使得资本市场迅速扩容),A股有望加入 MSCI新兴指数(使得海外机构投资者持股比例不断上升),引入更多的衍生品(更多的风险管理工具使得市场成交更为活跃),与其他国家和地区资本市场互联互通等,我们对2015年以及未来几年日均成交额的看法较为乐观。而整个券商行业也将因此而受益。”潘洪文如是说。

  利好频出

  在平安证券分析师缴文超看来,当前,证券行业面临的政策利好是多点开花,有利于行情的延续。

  11月10日上交所称股票市场已发生根本性的变化,已具备了恢复“T+0”的条件。这无疑将对券商的经纪业务产生重大影响。

  东方证券分析师唐子佩称,“T+0”交易制度停滞已近20年,再度开闸预期带来投资者信心回升。

  唐子佩表示,“T+0”试点推出后,预期将显著提升市场定价效率,带来股市成交量提升。此前,过去 12个月来股票基金开户数增长迅速,12个月内新增开户A股基金都增长 2倍多。www.58gp.com

  可以预见,“T+0”开闸带来的日均成交量抬升预期将部分弥补长期佣金率下行预期,从而在券商经纪业务板块形成以量补价预期,并由此拉动券商业绩与估值水平继续上行。

  东方证券券商数据库表明,截至 2014年三季度末,上市券商经纪业务平均占比仍在30%以上,经纪业务仍是券商的主要业务之一。

  此外,缴文超称,早在沪港通开闸消息出炉前,证监会内部会议就鼓励券商加杠杆,未来筹资工具等会放开,行业利润增速这两年是可以看得到的。就在上月,证监会会议要求各券商年内上报三年资本扩充计划。

  而且,2014年作为证券行业的转型之年,目前看来转型很成功。如融资融券等创新业务经历过去三年的发展,已经明确成为行业收入的主力;经纪业务占比降至 30%以下成为趋势,未来即使佣金率继续下滑,也不会对行业产生太大冲击。

  统计数据表明,截至2014年11月6日,融资融券余额7271亿,其中融资余额7223亿元,融券余额48亿元。而2013年底融资融券余额只有3435亿;股权质押相对年初增长 169%2014年证券行业质押业务总规模(按抵押标的的市值计算)9574 亿元,其中券商所做的股权质押业务为 5058 亿元,在股权质押业务中占比为 51.4%。

  小型券商领涨

  值得一提的是,在今年三季度以来的券商股飙升行情中,涨幅居前的为业绩弹性较大的小型上市券商。

  其中,位居涨幅榜首席的东吴证券(行情,问诊)三季度以来的最高涨幅超过七成,高达74.71%。紧随其后的兴业证券(行情,问诊)三季度来的最高涨幅也超过六成,达64.97%。位居第三的西部证券(行情,问诊)最高涨幅也接近六成,为57.5%。此外,东吴证券三季度以来的最大涨幅也接近五成。

  而最新披露的19家上市券商发布10月业绩情况也显示,当月19 家上市券商单月净利润42.6亿,环比下降17%,年度累计净利润312.98亿,同比增长66%;10月底净资产4328.2亿,比去年底增长了17.56%。

  其中,当月净利润增长前10排名分别为:太平洋(行情,问诊)、国金证券(行情,问诊)、西南证券(行情,问诊)、东吴证券、西部证券、招商证券(行情,问诊)、国元证券(行情,问诊)、山西证券(行情,问诊)、兴业证券方正证券(行情,问诊)。

  缴文超表示,小券商领涨背后,具有股份制改革、增发/减持等催化因素,目前看行情仍然持续。“我们认为,在慢牛特征中,券商是最有确定性的,只要两市成交金额处于高位,行情就能继续。”

  不过,他认为,接下来行情会向大中券商扩展,大中券商存在补涨需求。如光大证券(行情,问诊)明年将会重新回到B类券商,业绩恢复具有确定性;华泰证券(行情,问诊)具有估值优势,而且目前市场比较关注。此外,像中信、海通、广发、招商证券之类的大券商也存在补涨需求。

  潘洪文亦认为,近期券商股股价大涨已充分反映了2014年净利润高增长,市场将更关注明年高增长品种。

  “近期券商股大涨后,应保持一份冷静。考虑到利润高增长券商业绩基数上升及部分中小券商2014年前三季度盈利高增长更多来自投资收益高增长,我们预计这类公司2015年净利润增长存在更多不确定性。目前阶段我们更看好低估值品种,如华泰证券海通证券(行情,问诊)、西南证券。”潘洪文称,“展望 2015年,我们认为创新收入占比高、投行储备项目多、自营占比低的券商明年业绩可见性更高。”

  10月份业绩表现不佳 仅6券商净利环增

  WIND数据显示,10月份上市券商营收共计93.7亿元,环比下滑14.07%;净利润38.7亿元,同比下滑17.7%。对于券商业绩环比下滑的原因,广发证券(行情,问诊)分析师认为,主要归于9月份的较高基数以及10月份扣除国庆长假后交易日环比减少因素。

  从10月份券商业绩来看,营业收入方面,除国元证券(行情,问诊)、兴业证券(行情,问诊),其他券商营收均环比下降。而年度累计方面,19家券商均同比增长;净利润方面,招商证券(行情,问诊)、国元证券东北证券(行情,问诊)、国金证券(行情,问诊)和东吴证券(行情,问诊)环比增长,其他券商均环比下降。而年度累计方面,19家券商均实现同比正增长。

  对于券商10月份业绩环比下滑的原因,广发证券分析师认为:“主要归于9月份的较高基数以及10月份扣除国庆长假后交易日环比减少因素。”

  10月份经纪业务交易量、股权和债权融资规模均较9月份有所下降,融资融券业务仍然维持增长。

  平安证券研报对上市券商10月份业绩进行了分析。经纪业务方面,交易活跃度略弱于9月份,单月股基交易总量环比下降17%;投行业务方面,10月份新股融资、再融资规模均较9月份有所下降,包括IPO、增发和配股在内的股权融资一共342亿元,环比下降70%,同比上升187%;包括公司债、企业债和可转债的核心债券发行了522亿元,环比下降15%,同比下降27%;自营业务方面,沪深300指数上涨2.3%,中债综合净价指数与上月持平。

  前10月业绩同比激增

  太平洋(行情,问诊)、东吴增幅领先

  从前10月累计经营数据来看,19家上市券商的整体扣非后母公司综合收益同比高增77%,主要归于前10月累计股票市场成交额、股债指数、股权融资及两融余额等各项业务经营环境全面好于去年同期。上市券商实现营业收入同比增长138%,净利润同比增长241%。

  以西南证券(行情,问诊)为例,公司10月份实现营业收入3.49亿元,实现净利润1.51亿元,同比分别大幅增长605.54%和1446.97%。根据财务快报及三季报数据统计,前10月,西南证券累计实现营业收入达29.31亿元,净利润10.42亿元。按照目前的发展趋势,公司2014年全年净利实现翻番基本无悬念。

  前10月累计综合收益同比增速最高的5家上市券商依次为:太平洋证券东吴证券国元证券东北证券西南证券,依次同比增长490%、195%、148%、148%、130%。

  在多种利好因素推动下,多家券商发布研报继续对行业保持乐观。

  瑞银证券研报认为,从三季报看,投资收益是证券公司利润增长的最大驱动;其次是投行,主要受益于IPO重启及再融资和债券承销规模增长;融资融券、股权质押今年以来增速非常快,我们预期资本中介业务对利润增长贡献也较大。展望2015年,预计投资业务市场波动性较大,投资收益占比较高的公司未来业绩不确定性较大,更看好资本中介业务增速快、收入占比高和投行实力较强的公司。

  国元证券(行情,问诊):具备较强安全边际

  国元证券 000728

  研究机构:安信证券 分析师:贺立,杨建海 撰写日期:2014-03-21

  业绩显著增长:国元证券2013年共实现营业收入20亿元,同比增长30%,共实现净利润6.6亿元,同比增长63%,每股收益为0.34元。公司业绩增长主要来自经纪与投资业务的改善及费用率的下降。期末公司每股净资产为7.9元。

  经纪业务受益于量的增长:公司2013年共实现经纪业务收入8.8亿元,同比增长49%,主要受益于行业成交量回暖带来的交易量增长;公司2013年的股基佣金率为8.4BP,较上年下降1%。2013年公司的经纪业务净收入占公司营业收入的44%,处于较高水平。

  权益类资产规模有所提高:2013年公司自营业务收入实现5.6亿元,同比增长65%,是公司业绩增长的重要因素。期末公司权益类资产占净资本的比例为37%,较年初的13%出现了增长。

  融资融券业务快速发展:2013年公司实现融资融券利息收入3.2亿元,同比增长406%,该利息收入也占到公司营业收入的16%,成为公司的收入支柱之一。2013年7月公司成功发行50亿元公司债券,有效解决了融资融券业务拓展的资金瓶颈,使得该业务快速发展。

  投资建议:公司目前股价仅对应2013年1.1倍PB,考虑到券商相对扎实的净资产和牌照价值,目前股价具有很强的安全边际。我们给予其增持-A的投资评级,目标价12元,对应2014年约1.5倍PB。

  风险提示:佣金率显著下滑;投资环境显著恶化。

  西南证券(行情,问诊):坐镇西南边陲,展现创新实力

  西南证券 600369

  研究机构:华融证券 分析师:赵莎莎 撰写日期:2014-04-10

  核心观点

  从宏观角度来看,西南证券未来的发展有两大依托:一是西部大开发和丝绸之路经济带为西部地区带来的发展机遇,有望为以西部地区为主要服务对象的西南证券提供良好的业务机会;二是证券行业创新改革的逐步推出,有望引领整个行业走向高速发展时期。 从业务角度来看,西南证券的业务亮点主要是新三板、并购重组以及创新业务。西南证券是首家控股股权交易中心的券商,而场外市场的发展将为其提供良好的发展机会;并购市场的客观前景也为投行业务去IPO化提供了补充性的业务机会;同时,西南证券通过收购西南期货、西证创新、西证股权等多家子公司,已经打造金融全产业链,未来有望迎来爆发性的增长,依托西南边陲,打造西南地区的金融航母。

  投资建议

  我们看好西南证券的地域优势,在西部大开发以及丝绸之路经济带的战略推动下,西部地区有望迎来经济大发展,而其中金融机构要发挥其服务于实体经济的本质作用,将起到至关重要的作用。另外,西南证券新三板、并购业务、场外市场等创新业务方面已提前布局,同时通过收购子公司打造金融全产业链,我们看好其在创新业务方面的表现。 因此,我们对西南证券(600369)给出首次强烈推荐评级,14年目标价格11元。

  盈利预测

  我们预计2014、2015、2016年公司净利润分别为8.23亿元、10.38亿元、13.29亿元;预计2014、2015、2016年的EPS分别为0.29、0.37、0.47(考虑2014年定增影响)。

  风险提示

  监管部门对创新业务的支持力度会影响到公司的利润情况 大盘走低可能压制股票表现

  太平洋(行情,问诊):业绩符合预期,看好转型

  太平洋 601099

  研究机构:中信建投证券 分析师:魏涛,刘义 撰写日期:2014-01-29

  事件

  公司发布2013年业绩快报,实现营业收入48642万元,同比下降7.49%;实现归属于上市公司股东的净利润7460万元,增长5.83%。

  简评

  业绩符合预期

  2013年,公司实现归属于上市公司股东的净利润7460万元,增长5.83%,符合市场预期。 2013年,公司仍处转型初期,先后获得股票质押回购、约定购回式证券交易、代销金融产品等多项创新业务资格。2012年获得资格的资产管理业务则已开始贡献收入。

  转型新经济

  在新经济时代,民营中小型券商拥抱互联网的动机和意愿最强,这是符合逻辑的,理由有三:第一、民营券商机制更灵活、决策更迅捷、行动更快速;第二、对于民营券商的实际控制人和大股东来说,股权价值最大化是其所追求的,而控股权并不是必须的,而国资券商决策流程复杂,涉及股权则难度更大;第三、中小型券商的营业网点少,因此其包袱轻、转换成本低,便于转型新经济。从这个逻辑而言,太平洋及其转型值得期待。

  投资建议自我们1月15日在市场上率先推荐以来,公司股价累计上涨近30% !公司股价的走势是我们提出的“民营券商四剑客”逻辑的最好证明!非公开发行后,公司的发展翻开新的一页。我们认为,公司有可能复制锦龙股份(行情,问诊)和国金证券(行情,问诊)的轨迹,并且也符合我们提出的“民营中小型券商拥抱互联网的动机和意愿最强”的逻辑!继续看好太平洋的后市表现,维持“买入”评级,强烈推荐!具体内容请见我们上周发表的深度报告《民营券商新贵,逆袭再铸辉煌》。

  方正证券(行情,问诊):经纪、两融、自营增长显著,带动业绩翻倍增长

  方正证券 601901

  研究机构:中信建投证券 分析师:魏涛,郭晓露 撰写日期:2014-04-16

  事件

  公司发布年报, 2013年,实现营业收入34.42亿元,实现归属于上市公司股东的净利润11.06亿元,同比分别增长47.6%和96.8%。每股收益0.14元,期末每股净资产2.53元。 利润分配方案:不分配。

  简评

  经纪业务佣金率回升 报告期,公司经纪业务实现代理买卖证券业务净收入14.73亿元, 同比增长65.6%,市场份额达到1.94%,实现了7.44%的增长, 行业排名继续保持在第15位。股基交易量市场份额1.86%,较2012年增加0.01个百分点。全年经纪业务佣金率为0.83‰,较2012年的0.77‰明显提升。

  信用业务扩张态势迅猛

  报告期,公司实现融资融券业务总收入4.6亿元,同比增长253.28%,是除经纪业务外,收入贡献的主要来源。2013年公司共计110家营业部获准开展融资融券业务,信用账户累计开户41,603户,是去年同期的3.21倍;融资融券余额79.23亿元,占市场余额份额为2.29%,是去年同期的4.05倍,在83家展业券商中名列第13位。

  此外,去年公司还获批深交所约定购回式证券交易业务资格,上交所、深交所股票质押式回购业务资格,转融券业务试点资格。信用业务利润增长点拓宽,业绩贡献有望持续快速增长。

  自营转型,盈利走出底部

  13年二季度末,公司计提可供出售金融资产减值准备26,682.00万元,三季度轻装上阵,自营及投资业务实现收入2.36亿元,全年实现收入2.52亿元,推动剔除联营合营企业后的投资收益同比增长12倍,应该说自营业务转型取得成效,盈利已经走出底部。

  中信建投观点

  公司收购方正东亚信托、北京中期、民族证券的行动印证了我们民营背景、综合金融服务平台模式的金融企业具有强大竞争力的观点。维持“买入”评级。

  华泰证券(行情,问诊):改革进行时,效果待观察

  华泰证券 601688

  研究机构:中金公司 分析师:毛军华 撰写日期:2014-04-17

  业绩符合预期

  公司13年实现营业收入71.67亿元,同比增加21.83%;净利润22.12亿元,同比增加36.88%,对应EPS0.39元,ROAE6.32%。业绩符合预期。

  发展趋势

  营收增长主要来自经纪业务收入增长和两融为首的创新业务收入增长:(1)13年A股成交额同比增长50%,由此带来公司代理买卖证券收入同比增长40%至38亿元。(2)13年末市场两融余额同比增长287%,由此带动公司两融余额同比增长200%,贡献净利息收入13.26亿元,同比增长15.8%。

  亮点:(1)低佣金策略带来市占率上升。公司是行业中率先实行低佣金策略的券商,取得显著成效。公司13年佣金率下滑1.2bps至6.4bps,(行业佣金率同期略升0.4bps至8.2bps)。公司经纪业务市占率同比上升0.6ppt至6.12%。但以量补价有待验证,公司13年代理买卖证券收入增速低于行业平均水平。(2)加杠杆进程稳步推进。通过发行短融、公司债,公司自有资金杠杆率由12年的1.43X提升至13年1.98X,为公司拓展以两融为首的重资产业务提供资金支持。(3)整合进程终于告一段落,成本费用率过去4年首度下滑。13年公司成本费用率53.28%,较12年下降5.18ppt。

  不足:受制于债市表现欠佳,公司13年自营收入下滑13%至9.8亿。

  盈利预测调整

  我们上调公司14年EPS预测8%至0.48元。

  估值与建议

  公司作为有危机意识的大券商,率先加入佣金价格战体现了决策层的改革勇气。但是市场份额提升后如何针对增量客户进行二次开发至今尚不明朗。公司存量客户基数庞大,如何平衡存量和增量客户的佣金率水平亦是改革的难点。考虑到经纪业务上的改革难度,我们小幅下调目标价4.7%至9.15元,对应2014EP/B1.37倍,维持“中性”评级。

  风险:大盘上行风险。

  海通证券(行情,问诊):综合收益增长9%,创新业务收入占比提升至26%

  海通证券 600837

  研究机构:广发证券(行情,问诊) 分析师:李聪,张黎,曹恒乾 撰写日期:2014-04-02

  核心观点:

  业绩:综合收益增长9%,归于经纪业务收入贡献从2013年证券行业经营环境来看,尽管行业景气度仍处于低位,但整体而言要好于2012年,主要归于经纪业务环境同比好转。2013年日均股票成交金额1955亿元,同比高增52%。

  从2013年公司经营数据来看,海通证券归属母公司综合收益、净利润分别为39.7亿元、40.4亿元,分别同比增长9.3%、33.6%,每股综合收益、净利润分别为0.41元、0.42元,根据2013年综合收益变动的归因分析,正面影响较大的是经纪收入变动。2013年利润分配方案:每10股派发现金股利1.20元(含税)。

  收入端:经纪收入大幅增长,创新业务收入占比显著提升

  1)经纪:收入高增46%,份额持续攀升。2013年经纪业务收入39.3亿元,同比增长46%。一方面受益于2013年证券市场股票日均交易量同比增长52%;另一方面,公司市场份额2013年持续攀升,折成股票交易口径份额达到4.92%,同比增长3.0%。此外,2013年折股佣金率为0.070%,同比-7.4%,延续下滑趋缓态势。

  2)投行:收入增长11%,归于债券承销收入增加。2013年海通证券实现投行收入8.9亿元,同比增长11%,主因归于公司积极推进债券业务创新,承销收入增加。公司2013年实现了在央企债券和创新债方面的突破,成功主承销了华能国际(行情,问诊)、中电投等企业债,成功发行了国内第一只可续期企业债。根据证监会资料,目前公司在会待发IPO项目有17家,储备较为充分。

  3)类贷款:多样化融资渠道提供资金支持,业务规模扩张迅速。2013年公司以融资融券、期限套利和约定式购回等“类贷款”为主的创新业务收入占比达26.3%,同比提升了9.8个百分点。至2013年末,两融余额、约定购回式业务规模、股票质押式回购业务规模在同业排名分别为第三、第五、第九位,与公司资本规模行业第二的排名相比,未来仍有进一步潜力。

  4)自营:同比基本持平,资产配置较为均衡。2013年自营业务收入25.2亿元(含可供出售类浮盈亏),同比微增1%。公司自营资产配置较为均衡,权益类、固定收益类、其他类占比分别为37%、57%、5%。

  成本端:管理费同比增长13%,略低于新营业收入增幅

  海通证券2013年业务及管理费45.5亿元,同比增长13%,略低于新营业收入16%的同比增幅。根据对管理费占比前五项目进行分析,费用增长主要归于职工薪酬同比增长了22%。

  投资建议:PB估值已临近底部,维持“买入”评级

  行业层面,由于对互联网低佣竞争的担忧,证券板块整体已进行了较大调整,目前海通2014年PB已下降到1.35倍,临近历史底部。同时未来仍存在个股期权、新三板做市、负面清单等诸多催化剂因素。

  公司层面,随着公司多样化融资渠道的打开,预期类贷款业务的发展将驱动roe继续攀升。此外,2014年1月公司已完成收购恒信金融集团的股权交割,正式进军租赁领域,开展多元金融布局。预计公司2014-15年每股综合收益为0.51、0.56元,2014年末BVPS为6.93元,对应2014-15年PE为18、17倍,14年末PB为1.35倍。

  风险提示:证券行业低佣竞争影响

  中信证券(行情,问诊):新型环境下稳步转型的行业龙头

  中信证券 600030

  研究机构:长江证券(行情,问诊) 分析师:刘俊 撰写日期:2014-04-01

  事件描述

  3 月27 日晚公司发布2013 年报, 2013 年实现营业收入161.15 亿元,归属净利润52.43 亿元,归属净资产876.88 亿,分别同比增长37.8%、23.8%和1.4%。

  事件评论

  公司凭借雄厚资本实力实现信用融资业务规模和收入倍增。作为首批两融业务、约定式回购交易等创新业务的试点,公司在信用业务大幅领先同类券商。2013 年末公司的两融规模达到334 亿元,同比增长2.78 倍,融资融券贡献的利息收入19.99 亿元,占经纪部门收入的30.4%;公司股票质押式回购业务规模103 亿元,实现利息收入3.9 亿元,同比增加1383.7%。

  公司通过对冲策略、统计套利等量化手段实现自营投资收益率的稳步提升。公司主动优化自营投资结构,对股票的投资比例由39%下降至17%,债券投资比例上涨8 个百分点,并新增了对理财产品和基金的投资比例。

  公司自营业务实现收入45.22 亿,公司衍生金融工具的投资成为自营的一大亮点,2013 年金融资产投资收益合计51.10 亿,其中衍生品交易实现投资收益达11.15 亿,同比大幅增加497.2%。

  公司投行业务多元化发展,其并购重组业务发展突出。公司十分重视并购重组业务市场,13 年并购咨询服务净收入达8.48 亿元,占比42%,较2012 年增长10 个百分点。根据国务院发布的《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》,公司将直接受益于国内并购重组业务规模的扩张,并购咨询收入提升的同时,公司还可通过帮助目标公司发行公司债、优先股等融资工具,以获得承销收入。此外,除了关注国内并购市场,公司加深了与里昂证券以及其他境外公司的合作,积极开拓跨国并购重组业务,提升国际影响力。

  公司通过负债融资补充创新业务资金,并利用信用融资、量化对冲交易等业务提升资金的使用效率,从而使公司保持业绩的稳定增长。在行业创新业务空间不断打开的环境下,公司将凭借项目经验、资本实力和人才储备等优势率先发展重资本型创新业务,而加快国际投行和财富管理业务的拓展也将是公司未来一大看点,预计2014 和2015 年EPS 分别为0.54 和0.65,给予谨慎推荐!

  东吴证券(行情,问诊):投行业务显著增长

  东吴证券 601555

  研究机构:安信证券 分析师:贺立,杨建海 撰写日期:2014-04-17

  业绩增长源于投行业务收入增长:东吴证券1季度共实现营业收入5.4亿元,同比增长18%;共实现净利润1.6亿元,同比增长14%。业绩增长主要来自于投行业务收入的提升。期末公司净资产为80亿元,每股净资产为3.9元。

  投行业务收入主要来自增发,未来潜在空间大:2014年1季度公司投行业务实现收入1.2亿元,同比增长近3倍,其中首发收入0.25亿元,增发收入0.87亿元。目前公司还有在会排队项目9个,预计全年投行业务收入贡献将较为明显。此外,公司受益于苏州地区丰富的中小企业资源,在投行及新三板等业务中潜力较大。

  经纪业务收入略有增长:公司1季度实现经纪业务收入1.9亿元,同比增长3%,与行业平均4%的交易量增长基本持平。公司2014年和2013年的经纪业务市场份额基本稳定,预计目前受低佣券商的冲击尚不明显。

  投资收益保持稳定:公司1季度实现投资收益1.5亿元,同比减少17%。公司2013年年报中权益类资产占净资本比例约24%,整体方向性投资保持稳定且较为审慎。

  投资建议:公司计划7.39元(增发预案价下限)非公开增发7亿股,目前价格与增发价较为接近,该方案在2014年2月已获证监会核准批文。增发将显著增强公司资本实力,也有望带来事件性驱动机会。我们给予公司增持-A 的投资评级,目标价10元,对应增发后2倍PB(2014E)。

  风险提示:投资环境恶化;佣金率大幅下滑。

  国海证券(行情,问诊):定增提升资本实力,但业绩摊薄压力大

  国海证券 000750

  研究机构:长江证券 分析师:刘俊 撰写日期:2014-04-04

  事件描述

  公司4月2日晚发布非公开发行股票预案,将非公开发行不超过5.5亿股,发行价格不低于9.09元/股,募集金额合计不超过50亿元,拟全部用于补充资本金,扩大公司业务规模。

  事件评论

  公司本次定增共募集资金不超过50亿元,全部用于补充资本金,增加运营资金。公司此前共募集资金两次,分别于2011年7月和2013年11月,前次为借壳上市募资,后者同样为了补充公司资本金,截止2013年末,公司净资本合计58.8亿元,高于国金、太平洋等券商。公司连续通过配股和增发方式募资,旨在增强资本实力,进行外延扩张。在经纪通道业务盈利贡献逐步下降的环境下,各券商纷纷通过股权或债券融资扩大资金来源,开展资金密集型业务。

  公司连续两年业绩高增长,业务弹性较大。2012和2013年公司归属净利润分别为1.33和3.09亿元,分别实现76%和164%的同比增速,远高于行业平均水平。结构上,投行和信用融资是公司2013年营收和利润占比较高的业务,前者逆市实现增长,后者规模倍增,收入增速分别为106%和250%。

  投行业务显著领先于同类券商,股权融资和债券融资均发展迅速。2013年公司在IPO暂停的环境下,逆市实现增发规模81.8亿元,债券承销209亿元,大幅领先于东北、东吴等同类券商。公司的信用融资业务业绩大幅增长,在资金扩充后有望超越同类券商。2013年公司两融余额20.7亿元,股票质押回购业务规模9.51亿元,处于同类券商中等水平,资金补充后有望在信用融资业务上有新的突破。

  公司通过定增募资不超过50亿元,将有力补充其资本实力,同时也有利于创新业务的优先试点和抵御外部冲击。在传统通道业务不断贬值的趋势下,各券商通过负债或股权融资扩充可用资金,开展资金密集型业务。与同类券商相比,公司在经纪、自营等业务市场份额较低,有望通过本次募资,有效补充自营资金,扩大信用交易业务以及增加承销规模。但公司的客户资源相对薄弱,增发短期内对业绩的摊薄效应很明显,估值更高,预计2014年和2015年公司的EPS分别为0.20和0.26(增发前),对应的PE分别为49.6和37.7倍,暂时维持中性评级。


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