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军改概念股有哪些?2015军改概念股价值解析

  军改概念股有哪些?2015军改概念股价值解析

  军工的逻辑系列之一:以武器装备升级跨代透析军工改革的逻辑

  类别:行业研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:王天一 日期:2015-02-06

  报告起因

  军工行业所不同于其他行业具有其特殊性,一来它与国家安全、地缘政治息息相关,二来它具有自身的改革逻辑。我们认为,世界军事工业改革实际上享有一套共同的逻辑,透过武器装备(如战斗机这种最先进武器装备)的升级跨代,可以解析并建立军工改革的逻辑体系。

  核心观点

  由于武器装备跨代带来性能飞跃和冷战过后的新国际形势,大国的国防战略已经由数量威慑开始向技术威慑的模式转型。技术威慑战略使新军事形势下大国国防实力重构:武器装备的代差优势弥补数量规模的缩小;军队建设转向军人专业化素质培养,以质量效能型取代数量规模型;其他作战装备的需要也应运而生。

  一国要实现技术威慑,必须打造一条能完整的产业链,完成诸如战斗机之类的高技术复杂度的武器装备的生产,从材料、零部件、分系统到主机的设计、研制、试验和批产的全过程。因此,军工行业呈现极高壁垒:技术上的高密集度和高综合化、军工复合体产业链必须高度完整。如此高壁垒面前,现代军工产业俨然成为只有少数人参与的游戏:即大国的军工巨头。而为了满足武器装备作战性能的不断升级,不断的竞争与淘汰催动下,巨头们不断吸收行业内资源,实力呈滚雪球式上涨;国际间的技术合作增加。最终,产业链资源向核心区靠拢,市场集中度不断上升。

  现代武器装备的研制成本和周期跨越增长已是不可逆的趋势,而国防经费的有限增长,二者将成为长期存在的矛盾:武器装备的“先进性”与“经济性”之间的矛盾。矛盾带来武器装备科研经费越来越大的缺口,推动行业向市场化方向迈进:第一,国家只有重新考虑经费的分配问题,经费投向产业链顶端的系统集成环节,第二,推行竞争性采购,提高武器装备的经济性;第三,把产业链中下层市场打开,一方面鼓励民营企业携技术进军军品市场,另一方面鼓励企业多渠道筹集经费,包括资产证券化、发展民营业务,全行业市场化、军民融合的体系逐渐形成;第四,大力发展海外市场,以国际军火交易来反哺国内市场。

  我们认为,根据世界军工产业发展变革的共同逻辑的推演,中长期来看我国的军工产业将来两大市场:存量市场与增量市场的爆发;而由于我国军工产业还处在市场化改革的起航期,因此短期有三条改革主线布局投资机会:科研院所改制、军民融合度和竞争性采购和武器装备定价体系改革。

  投资建议与投资标的

  军工板块建议关注:中直股份(行情,问诊)(600038,买入)、中航飞机(行情,问诊)(000768,未评级)、洪都航空(行情,问诊)(600316,未评级)、广船国际(行情,问诊)(600685,未评级)、闽福发A(行情,问诊)(000547,未评级)、光电股份(行情,问诊)(600184,未评级)、振芯科技(行情,问诊)(300101,未评级)、通光线缆(行情,问诊)(300265,未评级)、利君股份(行情,问诊)(002651,未评级)。www.58gp.com

  风险提示

  政策推进不及预期;军工产品研发及交付进度不及预期。

  中直股份:直升机制造龙头,军用直升机需求高增长

  中直股份 600038

  研究机构:中信建投证券 分析师:冯福章 撰写日期:2015-02-06

  直升机板块基本实现整体上市

  中航工业集团将其直升机业务板块所属的航空零部件生产、加工及民用直升机整机业务相关的经营性资产注入中直股份后,在直升机板块里,除武装直升机总装之外已基本实现整体上市,中直股份成为唯一的上市平台。

  目前公司正逐步形成“一机多型、系列发展”的良好格局。其中公司本部以直九系列直升机、Y12轻型多用途飞机、EC120直升机、H425直升机及相应直升机零部件生产能力为平台,进一步拓展相应型号的新产品;昌河航空(含昌飞零部件)以直8系列直升机、直11系列直升机及相应直升机零部件生产能力为平台,进一步拓展相应型号的新产品;天津公司(12年5月新设,一期项目完成建设)以打造“AC系列”民用直升机品牌为中心,主要承担民用直升机的总装及交付业务,天津公司投产后,公司新增多种型号的民用直升机产品;惠阳公司正打造航空螺旋桨、直升机旋翼和尾桨的研制能力。

  盈利预测与投资建议

  军用直升机产品受益于武器装备建设的大景气周期、随着国内陆航与海军装备建设的加快,以及出口交付的增长,公司已经迎来了重要的业绩拐点,订单已明显增加,预计可在未来3~5年内保持30~40%的增速。

  在民用直升机领域,未来最有可能率先代表中航工业与国际巨头同台竞争,民用直升机需求也将高速增长,而低空开放的推进与通航产业的爆发将为公司进一步打开长期成长空间。

  公司是中航工业直升机业务整合的平台,相关未进入公司的直升机资产仍有注入的可能。

  公司是为数不多的增长确定、业绩较好的军工类公司,预计2014~2018年业绩预测为0.54、0.71、0.99、1.38元,买入评级。

  中航飞机:中华飞机旗舰,怎一个“大”字了得

  中航飞机 000768

  研究机构:海通证券(行情,问诊) 分析师:徐志国,龙华,熊哲颖 撰写日期:2015-01-16

  资产重组后成为中华飞机旗舰,大周期反转拐点确立。重组后公司打造出军民融合的军机、民机两大产业体系。军品轰6、歼轰7、运8为我国空军目前主力机型,运20是未来我国战略投送核心力量;民品包括新舟系列飞机、ARJ21主要机体、C919机体结构等我国民机制造核心业务。公司大周期反转拐点确立,成为我国飞机制造旗舰企业。

  海空军战略需求升级拉动公司业绩增长,未来看点在运20量产。美国重返亚太战略深化、周边岛屿纷争、朝核危机等因素使得我国所面临外部战略压力进一步增大,海空军战略地位不断升级,习近平等国家领导人高度重视,强调?加快建设空天一体化强大空军‖。2014年国防预算突破8000亿元提供有力支撑。轰6、歼轰7、运-8等我国目前空军主力军机采购稳定增长是公司业绩有力保障。长期看运20未来20年需求约400架,价值约5000亿元,将大幅拉动公司业绩增长。

  民用航空市场风景这边独好,公司将成我国飞机产业领军旗舰。空客2014年市场预测认为未来20年亚太将超越北美和欧洲,成为世界最大航空运输市场,波音则预测未来20年中国将需要5580架新飞机,总价值达7800亿美元。公司新舟60飞机2014年中陆续获海内外最大订单彰显客户认可,ARJ21即将交付投入运营,C919大飞机9月已进入总装阶段。公司逐步构建起完整民机谱系,成为引领我国飞机产业的龙头,未来有望复制空客成长轨迹,分享我国及世界航空市场大蛋糕。

  定向增发全面扩张产能,飞机龙头百尺竿头再进一步。公司2014年10月公布定增预案,拟募集资金30亿元投向新舟700、运8等项目,进一步扩张产能,优化资金结构,实力将进一步增强,迎接不断扩张的市场需求。

  维持“买入”评级。公司大周期反转拐点确立,预计未来3-5年净利润复合增速30-50%。公司目前订单饱满,产品结构逐步改善,净利润增速将明显快于营收增速。预计2014-16年EPS分别为0.17、0.22、0.29元,上调6个月目标价至25.30元,对应2015年115倍PE。维持?买入‖评级,强烈建议从长期投资角度关注。

  公司主要不确定因素。(1)军品订单大幅波动及军品交付时间的不确定性。(2)新产品量产晚于预期。(3)生产线建设力度加大影响当期净利润。

  洪都航空:L15教练机发放“准生证”进入批量生产交付阶段,业绩将迎高增长

  洪都航空 600316

  研究机构:银河证券 分析师:王华君,陈显帆 撰写日期:2015-01-13

  投资要点:

  洪都“猎鹰”教练机通过评审,进入批量生产交付阶段

  1月9日,中航工业洪都公司官方网站发布消息,该公司研制的新型高级教练机“领先使用批次”首架机在空军试飞大队、军代表和厂方的评估后,通过“技术质量暨放飞评审”。据悉,这个评审相当于我国军机的“准生证”,该机的正式批量生产和大量交付部队可能随后就会开始。

  预计2015年公司业绩高增长,2016年开始将迎来爆发式增长

  我国战斗机从开始研制到部队正式列装一般需要经历设计、生产、首飞、鉴定试飞、试验、部队领先试用和技术鉴定评审到最终完成设计定型。关于“部队领先试用(使用)”:参考国内外战斗机研制过程,“部队领先试用”一般我们可以理解为进入小批量供货阶段,”完成设计定型“则代表进入大批量供货阶段。

  我国第三代战斗机歼10于1998年01架首飞,1999年型号调整试飞,2003年开始续交付空军部队,开创了我国军机在设计定型前进行小批量生产并交付部队领先试用的先河。2005年底,歼十形成作战能力。

  教练9(山鹰)和教练10(L15)均参照了歼10这种模式。洪都L15于06年01架首飞、11年03架完成鉴定试飞,13年国内版本教练10首飞,2015年初通过“技术质量暨放飞评审”并领先使用部队。由于L15已于12年底获得12架海外订单,并于2013年交付客户使用,我们判断洪都L15机型已经比较成熟和公司已具备批量生产能力,预计完成设计定型并大批量列装的时间将短于歼10和山鹰,预计2015年公司业绩高增长,2016年开始将迎来爆发式增长。

  预计利剑无人战机进度将大幅超市场预期,关注研制进展

  利剑无人战机2012年底下线,2013年底首飞成功,远超国外同类机型进度。根据国外经验不排除首飞后1-2年内就获得军方订单(如捕食者等),我们预计利剑无人战机将大幅超市场预期。无人战机代表未来战斗机的发展方向,根据最新的美国空军发展路线图,未来无人战机比例将提高至90%,我们预计未来我国空军装备的半数以上来自无人机,因此公司的发展空间巨大。参考国外同类机型和国内三代机价格,预计利剑单价约在2-3亿元左右,预计未来10-15年我国无人战机需求1000架以上,利剑一旦立项列装公司市值将有巨大提升空间。

  洪都航空是内生增长最强劲的整机企业、维持公司“推荐”评级

  我们判断公司未来10年将迎来持续的高增长,教练机、轻型多用途战斗机、无人战斗机将接力推动公司高增长。预计2014-2016年EPS为0.20、0.45、0.70元,对应动态PE为143、63、40倍,维持“推荐”评级。

  广船国际:A+H军工第一股重组获通过

  广船国际 600685

  研究机构:申万宏源(行情,问诊) 分析师:李晓光 撰写日期:2015-02-03

  投资要点:

  “新广船”架构已现。中船集团华南最大的民船企业龙穴造船的低价注入,加上中船集团核心军工资产黄埔文冲船厂的注入,使得广船国际在作为全球领先的灵便型液货船制造商和最大的军辅船生产商的基础上,进一步提升了公司军船和海洋工程装备建造实力,实现军船、民船、海工等业务的全面发展。

  公司或成中船集团资产整合核心平台。通过此次整合,广船国际既涵盖了中船集团华南区域的资产也涵盖了华东的体外资产。我们认为此举预示着中船集团的资产整合放弃属地化整合的概率增加,预计中船集团有可能将造船、海工业务整体注入广船国际,未来华东类资产整合(包括沪东中华和江南重工等核心军船资产)值得期待。

  《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》已获国务院通过,民船竞争格局优化。我国造船行业稂莠不齐,加速落后产能小型船厂淘汰,深度调整造船业竞争格局,对于调整整个造船行业的产业结构具有重要意义,转型升级后造船行业强弱对比将会更加明显,行业集中度也会大大提高,公司作为中船集团重要造船平台将直接受益。

  A+H 军工第一股重组获通过,军工资产证券化趋势不改。由于前期成飞集成(行情,问诊)重组方案被否,市场担心军工资产证券化的趋势是否会受到影响。但广船国际过会,实现了核心军工资产的A+H 两地上市,显示军工资产证券化的趋势仍不会改变。

  投资评级与估值。由于公司资产处置,我们上调2014 年EPS,由-0.29 元上调至0.15 元,维持2015、2016 年EPS 为0.25 元和0.40 元。由于公司注入华东类核心军工资产的概率较大,维持买入评级。

  闽福发A:惊喜来袭,现金收购军工资产进行中

  闽福发A 000547

  研究机构:招商证券(行情,问诊) 分析师:王林,罗聪,周炎 撰写日期:2015-01-23

  公告针对股票异常波动核实公司相关情况:1、重组已获得国防科工局、国务院国资委、财政部的批准,证监会已受理公司重组的行政许可申请。2、公司有使用现有资金收购合适的军工资产的计划,目前仍在进行中,但尚无进展。3、公司生产经营情况正常。4、无未披露应披露重大事项及大股东买卖公司股票行为。

  通信电子战第一标的,内生增长空间巨大。市场对电子蓝军和电子战的认识仍处于初步阶段,公司电子蓝军站在武器质量控制环节具有核心地位,未来的市场空间达200-300亿。习近平总书记在全军装备会议上强调建立质量责任终身追究制度,着力构建先进实用的试验鉴定体系,确保装备实战适用性,预计后续导向政策会不断出来。电子蓝军未来具有成为航天科工集团支柱业务的潜力,我们预计未来三年内生增长40-60%。

  公司利用现有资金收购军工资产的计划进行中,完全符合我们此前的判断。公司重组完成后在手现金将超过20亿,预计未来现金收购仍会集中在公司目前的军用通信和电子领域,有利于不断壮大公司的产业链。并且我们认为航天科工控股比例进一步提升也应该是大概率事件,持续的注入可以预期。

  维持“强烈推荐-A”,目标价22-25元。我们看好闽福发作为通信电子战第一标的在电子蓝军、电磁防护和军用通信三个领域的内生增长空间,重组后将发挥混合所有制优势,在外延并购和资产注入方面也存持续预期。预计14-16年备考EPS为0.20/0.32/0.35元,维持“强烈推荐-A”,建议买入,目标价22.00-25.00元。

  风险提示:重组进度低于预期,电子蓝军发展低于预期。

  光电股份:主业触底反弹,将受益于兵器集团“无禁区改革”

  光电股份 600184

  研究机构:安信证券 分析师:邹润芳,王书伟 撰写日期:2015-01-20

  主业触底反弹,军民品防务空间广阔。

  光电股份是北方光电集团重要上市平台,主业为防务与光电材料与器件业务。13年剥离了天达光伏,并计提了相应资产减值损失及预计负债,彻底摆脱了光伏业务拖累,目前主业已经触底反弹,重回增长轨道。

  防务产品主要包括精确制导武器系统、精确制导导引头系列、航空显控信息装备系列和地面显控信息装备系列,空间广阔,同时还有新品提供增量;民品业务将逐步向高端领域拓展。

  非公开发现引入中兵投资,缓解财务压力。

  公司17日公告称拟以27.18元/股非公开发行不超过4500万股,募资12.23亿元用于偿还公司借款和补充流动资金。其中中兵投资认购2250万股,本次非公开发行将缓解资金压力,有助于增强抗财务风险能力,增发后公司资产负债率将从62.25%下降到41.93%。

  中兵投资是兵器集团统一的资本运营与资产管理平台,参与非公开增发将进一步理顺公司股权结构,也表示其看好公司发展前景。

  定位光电信息化平台,百亿目标,受益兵器集团“无禁区改革”。

  光电股份是集团重要上市平台,按照兵器集团战略定位,未来北方光电将成为集团各类武器光电的总体发展平台,实现百亿目标,并将提升光电装备、技术系统集成和体系研发能力,光电股份将显著受益于“无禁区改革”。集团旗下有205所、559厂、258厂等优质资产,未来光电股份还有望整合兵器集团内其它光电信息类资产。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价50元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.15、0.5、0.7元。公司主业将触底回升,受益兵器集团“无禁区”改革,6个月目标价50元,重点推荐。

  风险提示:兵器集团改革不达预期、主业增长缓慢

  振芯科技:利空确定出尽,捷报或将传来

  振芯科技 300101

  研究机构:中信建投证券 分析师:武超则,于海宁 撰写日期:2015-01-30

  事件。

  2014 年业绩预告。

  公司发布2014 年度业绩预告:盈利:5000 万元—5450 万元,相比2013 年亏损1533 万元,实现大幅扭亏为盈。

  简评。

  北斗订单充足,“何燕事件”利空已出尽。

  报告期内,公司围绕高端器件、北斗应用和视频图像业务不断向市场推出新产品,并且抓住国家“自主可控”创新战略的机会,围绕“平安校园”、“森林防火”、“智能电网”、“智慧旅游”等领域,高端器件、北斗导航应用和视频图像应用产品的销售均实现较大幅度的增长。

  2013 年公司获得北斗市场最大订单,总金额达到3.23 亿元。

  2014 年公司北斗订单依然充足,或继续领跑市场。根据公司业绩预告推算,我们认为公司目前待执行及收入待确认北斗合同或在5-6 亿元规模,2015 年公司业绩增速超100%为大概率事件。

  2013 年7 月,公司大股东何燕女士因个人涉嫌非法经营接受公安机关调查,市场普遍担心公司经营情况将会受到影响。我们认为,在何燕女士接受调查18 个月之后,个人影响逐渐淡化,随着2014 年业绩预报的公布,证实“何燕事件”靴子已然落地,市场对公司经营层面的担忧可以解除。而在北斗产业快速壮大的背景下,未来或利好频出,公司整体将进入上升通道。

  北斗国防市场继续爆发,未来大众市场更可期待。

  公司在北斗产品中技术优势突出,在北斗关键元器件方面,完成两款RNSS 基带芯片新产品的研制,其中一款芯片可实现四模(BD2/GPS/GLONASS/BD-RDSS)处理,集成度为目前国内最高水平;另外一款芯片在参加相关机关组织的测试中排名第一,这也是未来国防北斗设备集采获得大份额的重要基础。

  此外,公司在校园、林业、电网及旅游等行业应用市场积极开拓,积累运营经验,未来成长空间巨大。

  最新一代北斗兼容型SOC 系列导航模组,价格成本被控制在30 元以内,与单GPS 模组处于同等价格水平,打破了长期限制北斗市场化推广的价格瓶颈。我们认为13 年是北斗产业爆发初年,14 年北斗产业进入全面爆发期,15 年北斗产业持续高速增长,行业及大众市场将进入爆发期。

  我们预计公司2014 年北斗营收在3 亿元左右,同比增长约100%,其中大部分来自国防领域。公司在国防市场优势突出,在高端行业应用市场也有较强竞争力。随着北斗市场化价格瓶颈的打破,行业及大众市场有望迎来爆发期,公司凭借技术优势及运营经验,或通过外延式发展积极布局,拓展至移动位置服务领域。

  安防市场拓展突飞猛进,高端芯片为未来新增长点。

  公司在报告期内投资设立全资子公司成都国翼电子,专业从事平安城市、智慧城市、智能交通等视频安防监控业务以及光电技术产品的研制和销售,将以云贵川为据点,深入渗透各省市安防监控市场。上半年安防监控业务销售收入已超过2013 年全年收入,较去年同期增幅达376.21%,已经成为业绩新增长点。

  公司在高端特种应用芯片拥有较强技术积累,是目前国内唯一一家同时拥有MEMS 高端器件和北斗高端器件设计生产能力的企业。其视频、DDS 等芯片,对应视频监控,室内小基站及雷达等广阔市场。随着多款视讯芯片已在消费类电子市场领域实现批量应用,未来将成为业绩新增长点。

  盈利预测和评级。

  公司北斗全产业链布局,市场及技术优势明显,13 年大单执行确保14 年业绩大幅扭亏为盈,其中Q4 单季度业绩创历史新高,我们预计15-16 年公司北斗营收将呈阶梯式上升。同时,2014 年业绩预报的公布,宣告“何燕事件”靴子已然落地,利空出尽之后,市场对公司经营层面的担忧可以解除。而在北斗产业快速壮大的背景下,市场担忧的股权问题有望解决,未来或利好频出。随着北斗市场化价格瓶颈的打破,行业及大众市场有望迎来爆发期,公司凭借技术优势及运营经验,或通过外延式发展积极布局,拓展至移动位置服务领域,公司整体进入高速发展通道。我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.19 元、0.43 元和0.70 元,维持“买入”评级,坚定看好。

  风险提示。

  1、订单落地低于预期;2、短期估值较高;3、股东事件的不确定性。

  通光线缆:特高压订单袭来,军品值得关注

  通光线缆 300265

  研究机构:东兴证券(行情,问诊) 分析师:弓永峰,罗柏言,何昕 撰写日期:2015-01-09

  事件:

  公司公告称:通光线缆全资子公司江苏通光光缆有限公司、江苏通光强能输电线科技有限公司,于近日参与了国家电网公司2014年输电线路材料光缆第六批集中招标活动,国家电网公司2014年输电线路材料节能导线第六批集中招标活动,国家电网公司2014年宁夏宁东-浙江绍兴±800千伏特高压直流输电线路工程导线、宁夏宁东-浙江绍兴接地极线路导线集中招标活动。

  我们主要观点:1)公司此次中标金额为人民币8849万元,占2013年经审计营业收入总额的11.52%,预计将贡献15年光缆收入1555万元,毛利润496.82万元,贡献15年导线收入7294万元,毛利润995.63万元。光缆与导线业务订单充足将继续拉升公司业绩;2)特高压盛宴开启,从能源局和国网规划来看,预计未来几年特高压投资近4000亿,其中导线投资至少1000亿,公司将面临很大的市场空间,特高压相关业务将成为公司未来几年的主要业绩增长点;3)公司年产5000公里铝合金电缆项目和年产2.5万吨节能铝合金导线项目今年三季度达产,随着国家对新型节能高效合金线缆的推广加速,拉升公司业绩;4)公司军工四证齐全,装备线缆业务直接应用于高端航空航天领域,为国内技术最好的企业之一;5)作为最早进入军用线缆的供应商之一,随着国内军品线缆升级换代拉升业绩。预计14-16年EPS分别为0.34元、0.49和0.59元,对应PE为72倍、50倍和41倍,持续给予“强烈推荐”评级。

  点评:

  1.重大合同中标增厚2015年业绩。

  从公司此次中标公告上看,全资子公司江苏通光光缆有限公司、江苏通光强能输电线科技有限公司此次中标金额为人民币8849万元,占2013年经审计营业收入总额的11.52%,预计将贡献15年光缆收入1555万元,毛利润496.82万元,贡献15年导线收入7294万元,毛利润995.63万元,光缆与导线业务订单充足将保障公司2015年业绩较快增长。2014年公司收到国网重大合同订单3.56亿,其中特高压订单6192万(淮南-上海),随着特高压建设高峰到来,预计明年至少开工3条线路,估计特高压订单在1.5亿以上,再加上国网3个亿左右的常规订单,预计2015年公司中标国网重大合同订单在4.5亿左右。

  2.特高压成为公司未来几年的主要增长点。

  特高压不仅是促进能源结构调整、治理雾霾的有效手段,更是链接东中西部、将路上丝绸之路铺向全中国的必由之路,目前特高压的建设已经上升为政治任务,除了能源局批复的4交5直之外,国网二期规划还有5交5直,两者相加将有19条线路招标开工建设,投资规模可能接近4000亿,所以未来几年都将是特高压建设的高峰期。从已建线路上看,特高压交流的线路投资占比在50%以上,特高压直流的线路投资占比更高,粗略估算特高压线路投资至少2000亿,其中导线投资至少1000亿。公司将面临很大的市场空间,特高压相关业务将成为公司未来几年的主要业绩增长点。

  3.军用线缆进入门槛高,利润丰厚。

  公司经过多年研发,于12年前开始进入军工线缆产品领域。经过十多年的不断研发与技术进步,公司已经成为中航集团、航天科技(行情,问诊)集团、航天科工集团和中电集团的各主机单位和科研院所的主要合格供应商。2012年,公司为“天宫一号”与“神舟九号”成功对接工程配套了航空线缆,助力“神舟九号”完成“飞天”使命,公司受到北京中国航天科技集团公司的表彰。这代表着公司的装备线缆产品技术水平与国际先进水平同步,完全可以替代国外同类产品,国产化走在行业前列。

  4.铝合金线缆是未来发展方向。

  铝合金线缆属于替代传统铜材质线缆的一种新型线缆,近些年随着技术不断进步与成熟,国外很多国家已经大规模应用铝合金线缆。国内铝合金线缆处于刚刚起步阶段,公司铝合金电缆项目目前进展顺利,预计今年3季度达产。公司该产品于2013年10月通过国家住建部科技发展促进中心组织的科技成果评估,专家评估意见认为该成果达到国内领先水平,住建部宜积极向行业进行推广应用。工信部已明确将铝合金电缆产业其纳入新材料范畴,列入国家《产业调整指导目录》,助力铝合金电缆在国内的推广,该类产品市场前景广阔。

  盈利预测

  公司盈利预测:预计14-16年EPS分别为0.34元、0.49和0.59元,对应PE为72倍、50倍和41倍,持续给予“强烈推荐”评级。

  投资建议:

  1)公司此次中标金额为人民币8849万元,占2013年经审计营业收入总额的11.52%,预计将贡献15年光缆收入1555万元,毛利润496.82万元,贡献15年导线收入7294万元,毛利润995.63万元。光缆与导线业务订单充足将继续拉升公司业绩;2)特高压盛宴开启,从能源局和国网规划来看,预计未来几年特高压投资近4000亿,其中导线投资至少1000亿,公司将面临很大的市场空间,特高压相关业务将成为公司未来几年的主要业绩增长点;3)公司年产5000公里铝合金电缆项目和年产2.5万吨节能铝合金导线项目今年三季度达产,随着国家对新型节能高效合金线缆的推广加速,拉升公司业绩;4)公司军工四证齐全,装备线缆业务直接应用于高端航空航天领域,为国内技术最好的企业之一;5)作为最早进入军用线缆的供应商之一,随着国内军品线缆升级换代拉升业绩。预计14-16年EPS分别为0.34元、0.49和0.59元,对应PE为72倍、50倍和41倍,持续给予“强烈推荐”评级。

  投资风险

  1、特高压投资低于预期;2、铝合金电缆、节能导线推广低于预期。

  利君股份:业绩上涨放缓,现金依旧充足

  利君股份 002651

  研究机构:信达证券 分析师:范海波,吴漪,丁士涛 撰写日期:2014-10-30

  事件:2014年10月29日,利君股份发布2014年三季度报告。公司1-9月份完成营业收入6.09亿元,同比上涨0.73%。实现归属母公司股东净利润2.29亿元,同比上涨3.11%。公司1-9月份基本每股收益0.57元,基本符合预期。

  点评:

  钢铁、铁矿石行业低迷,导致公司1-9月份经营活动现金流下降。

  2014年1-9月,全社会固定资产投资降速、房地产新增开工面积负增长加之钢铁行业本身产能过剩严重特点,未来大规模需求拉动钢材价格上升可能性微弱。对应上游铁矿石需求量下降。

  同时,随着银行业对于钢铁、钢贸企业资金链的不断缩紧以及国内各主要港口清查融资矿,钢厂、钢贸企业为回笼资金、规避风险,或将手中融资性铁矿石进行抛售,导致铁矿石价格进一步下行。

  此外,相比四大铁矿石供应商所掌握的铁矿资源禀赋,以及其通过规模化效应所完成的降本幅度,国内铁矿石企业的竞争能力及其薄弱。未来若四大铁矿石供应商持续执行“降本压价”政策,国内铁矿企业或将出现长期性利润下滑、倒挂甚至倒闭。四大铁矿石企业在国际铁矿石供给端占比约50%,因此,掌握绝对的话语权。并且,未来3年内,这四家公司均有明确的增产计划,届时将在供给端占更大比例。在外矿资源充足且价格低廉的阶段,国内钢铁企业除少数因地理位置造成运费过高的钢厂外,或将出于成本最低化考虑,大规模进口外矿。

  作为国内铁矿石辊压机龙头企业,上述原因所导致的国内铁矿石行业低迷,在今年1-9月份致使公司产品订单数量下降,使得公司1-9月经营活动现金流同比下降31.38%。

  公司成立并购投资基金首轮投资未成功,但公司账面现金仍然充足。

  公司2014年8月28日,发布公告称拟以自有资金9949.50万元与合伙人深圳中科国装投资管理有限公司合资成立有限合伙投资企业,对什邡市明日宇航工业股份有限公司进行股权投资。但9月24日公司发布公告,称上述投资并未通过标的公司股东大会表决,导致后续事宜无法进行,公司拟与普通合伙人深圳中科国装管理有限公司协商终止合伙协议,注销深圳中科国装利君投资企业(有限合伙)。该事件并未对公司当期业绩产生任何影响。

  从公司目前账面现金来看,截止9月底,账面现金仍有11.32亿元。未来公司利用自有资金参与股权投资、收购资产等事宜仍然值得期待。

  盈利预测及评级:我们维持公司14-16年盈利预测EPS0.82、0.90、0.98元。按照2014年10月29日收盘价,对应PE 分别为31、28、26倍。继续维持“增持”评级。

  风险因素:下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域。


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