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恺英网络股票代码:三季报符合预期,配套募资到位,内生+外延值

  恺英网络股票代码:三季报符合预期,配套募资到位,内生+外延值得期待

  恺英网络(002517)

  事件:

  1) 恺英网络发布三季报,实现营业收入 19.77 亿元,同比增长 12.68%,归母净利润 4.32 亿元,同比下滑 19.97%,扣非后归母净利润为 4.07 亿元,同比下滑 23.39%。三季度单季实现营业收入 6.87 亿元,同比增长 17.29%,实现归母净利润 1.87 亿元,同比增长 20.68%,扣非后归母净利润 1.86 亿元,同比增长 25.84%。 2016 年全年预计净利润变动幅度( -5.31%, 9.96%),变动区间( 6.2 亿, 7.2 亿)。

  2) 配套募集资金到位,以 46.75 元/股募得 19.03 亿元。

  3) 恺英网络全资孙公司上海悦腾拟出资人民币 1 亿元投资西藏志睿创投, 计划后续收购或参股符合公司发展战略需要的目标企业。

  业绩基本符合预期, 净利润接近中报预计下限, 营收持续创新高。 从营收角度来看,恺英网络持续加大销售、宣传力度,产品认知度提升,促进营收规模不断扩大,三季度单季营收同比增长 17.29%; 净利润方面前三季度为 4.32 亿元,达到此前中报预计区间(接近下限),由于公司加大了对游戏产品、游戏平台、直播平台以及 VR 产品的投入,导致销售费用有所增加, 短期拖累净利润增长。中长期来看,有利于公司产品持续推向市场,获得更大市场空间。

  19.03 亿募集资金到位, 补充流动性。 出资 1 亿,投资西藏志睿创投,加码外延布局。 公司以 46.75 元/股募集资金 19.03 亿元,流动性得到较大补充,同时出资 1 亿投资西藏志睿创投,从而收购或参股符合公司发展战略需要的目标企业,以并购重组等手段达到产业整合的目的,优化公司产业布局。手游营收略有下滑,页游接棒,快速增长。 公司 2015 年高增长基数主要来源于手游《全民奇迹 MU》的成功推出, 2016 年《全民奇迹 MU》流水平稳下滑,不过仍然维持在国内苹果商店畅销榜前 100 中。页游方面,公司独代产品《传奇盛世》流水始终保持稳定, 独代的《蓝月传奇》 开服数始终保持在第一位置。我们预计《蓝月传奇》开发公司浙江盛和完成 2016 年 0.8 亿扣费净利润将是大概率事件,按照此前投资入股合约,恺英网络将收购期剩余 80%股份,使其成为全资子公司, 这将大大增厚恺英网络业绩(浙江盛和承诺2017 年( 2.5 亿人民币)、 2018 年( 3.1 亿人民币)、 2019 年( 3.8 亿人民币), 80%股份作价 25.2 亿元)。

  公司战略部署、落地有条不紊,始终坚持“平台+内容+VR\AR”的三大战略。 平台方面公司拥有移动应用分发平台 XY 苹果助手、网页游戏运营平台 XY.COM、移动电竞平台啪啪游戏厅、直播平台板栗娱乐等多个互联网平台,内容方面游戏、文化娱乐内容齐头并进, VR/AR 方面投资了乐相科技、乐滨文化、 予幻网络、Lytro Inc.及 Sphericam Inc.,实现多元化内容与 VR 软硬件及内容产业的相互推动,打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。

  盈利预测: 预计公司 2016-2018 年实现的收入分别为 26.11 亿元、 29.87 亿元和 33.45 亿元,分别同比增长11.60%、 14.40%和 12.00%;实现归属母公司的净利润分别为 6.89 亿元、 8.99 亿元和 10.47 亿元,分别同比增长 5.22%、 30.54%和 16.46%。对应 EPS 分别为 1.02 元、 1.33 元和 1.55 元, 当前公司股价低于配套募资价格,具有较高安全边际, 且募集资金到位, 流动性充足将助力外延拓展,推荐关注! 维持目标价 50.4元,维持“增持”评级。

  风险提示: 1)新游戏上线进度低于预期; 2)人才流失风险。


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